民生证券股份有限公司王言海,胡慧铭近期对金徽酒（603919）进行商讨并发布了商讨领略《2025年半年报点评：结构稳步升级，筹办节律正经》，给以金徽酒买入评级。

　　金徽酒

　　事件：2025年8月23日，公司发布25年半年报，公司25H1达成营收17.59亿元，同增0.37%；达成归母净利润2.98亿元，同增1.12%；达成扣非归母净利润2.90亿元，同减4.05%。单二季度看，25Q2达成营收6.51亿元，同减4.02%；达成归母净利润0.64亿元，同减12.78%；达成扣非归母净利润0.58亿元，同减27.25%。

　　高级产物势能朝上，区域推广稳步激动。分产物看，25H1公司300元以上/100-300元/100元以下产物远离达成营收3.80/9.69/3.66亿元，同比+21.60%/+8.93%/-29.78%，占比22.17%/56.49%/21.34%，公司合手续优化产物结构，省内阛阓年份系列28年、18年、轻柔金徽系列合手续引颈，省外能量金徽系列销量正经增长；低档产物增速阐扬存所承压。分区域看，公司坚合手“布局世界、深耕西北、重心冲破”的阛阓策略，25H1甘肃省内/省外阛阓远离达成营收13.34/3.82亿元，同比-1.11%/+1.78%，占比远离为77.71%/22.29%。分渠说念看，25H1公司经销商/互联网销售/直销(含团购)渠说念营收远离达成买卖收入16.21/0.57/0.38亿元，远离同比-1.21%/+29.30%/-3.51%，占比

　　94.44%/3.32%/2.23%。经销商层面，公司稳步推广，省内区域招商力度加码，适度25H1，公司经销商数目为960家，省内/省外经销商数目为303/657家，远离净养息+15/-56家。

　　毛利率正经提高，用度插足节律沉静。公司产物结构合手续优化带动毛利率水沉沉静提高，25H1销售毛利率为65.65%，同增0.53pcts；归母净利率为16.95%，同增0.14pcts，扣非净利率16.46%，同减0.75pcts。公司加强用度投放细巧化管控，25H1销售用度率为18.96%，同减0.20pcts；处治用度率为9.24%，同减0.46pcts。25H1末条约欠债5.98亿元，同增23.88%；筹办性现款流3.21亿元，同减7.22%。

　　投资提出：公司结构升级接续，年份系列合手续高增；同期夯实甘肃基地阛阓，省外区域稳步推广。公司以自有资金回购股份用于实行职工合手股规画或股权激发，24年度利润分成派发现款股利2.48亿元，分成比例达64%，分成回购增合手并举，筑牢发展信心。公司发布25年筹办规画，营收见解为32.80亿元、净利润4.08亿元，经测算同比+8.56%、+5.11%。咱们瞻望公司25-27年营收远离为30.73、32.58、35.19亿元，归母净利润为3.94、4.22、4.67亿元，现时股价对应P/E远离为26/24/22X，看护“保举”评级。

　　风险辅导：甘肃省内阛阓竞争加重；结构升级不足预期；大股东减合手及股权质押风险。

　　证券之星数据中心阐发近三年发布的研报数据臆测，祥瑞证券股份有限公司张晋溢商讨员团队对该股商讨较为长远，近三年预测准确度均值高达80.21%，其预测2025年度包摄净利润为盈利3.94亿，阐发现价换算的预测PE为25.78。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级开yun体育网，买入评级5家，增合手评级3家；往日90天内机构见解均价为21.13。