撰文 | 雁  秋

裁剪 | 李信马

题图 | IC Photo

在英伟达、微软接踵置身四万亿好意思元市值俱乐部后，也曾的领跑者苹果，成为第三位成员。

据苹果刚刚深刻的2025财年第四季度财报骄矜，本季总营收达1024.66亿好意思元，同比增长7.9%；净利润完了274.66亿好意思元，同比大幅增长86.4%。

图源：苹果财报

这份 “不冷不热” 的财报发布后，苹果公司盘后股价一度下落 3%。然则公司管制层又开释了下季度的请示预期，给市集提振了信心，将苹果股价拉升至3%隔壁。

财报背后还藏着两个要害故事：一边是管行状务以28%的营收孝敬了45%的毛利润，成为最强增长引擎；另一边是苹果在中华区受阻，中国市集成为苹果全球惟一出现负增长的市集。

两条违抗的弧线留给市集和投资者们多样臆测：苹果仍是从一家硬件公司改造为工作生态型企业？高利润的工作增长能否弥补硬件销量？而AI的滞后，则成为全球对苹果更中枢的担忧。

01、iPhone仍是基本盘，但驱动靠工作

从收入结构看，iPhone是本季增长的要害引擎之一，营收达到490.25亿好意思元，占总收入的近半壁山河。

苹果CEO蒂姆·库克在财报电话会议上说，iPhone的营收和管行状务的营收齐创下了历史新高。他还展望，2026财年第一财季的营收将同比增长10%至12%，iPhone的销售额也将完了两位数增长，有望创下史上最高第一财季营收。

这一判断并非莫得依据：苹果iPhone17系列在9月19日才崇拜开售，因此计入第四财季的销售额有限，主要销量的孝敬如故来自老iPhone。不外iPhone 17系列在华预售开启后，首日订单量便破裂120万台，较iPhone 16系列增长35%，且苹果还在调节供应链并处置芯片问题，再加上行将到来的电商购物看成，展望下一季度会规复增长。

iPhone以外的其他硬件方面，Mac收入为87.26亿好意思元，同比增长12.7%；iPad收入为69.52亿好意思元，同比增长0.03%；可一稔、家用及配件居品营收为90.13亿好意思元，同比下降0.3%。可一稔建造部门曾被视为要害的增长能源，然则，像Vision Pro头显这么最近升级了更快芯片的新址品，却难以获取市集喜欢。

亮点相连在软件部分，苹果本季增长的中枢引擎，仍非管行状务莫属。数据骄矜，该板块收入287.5亿好意思元（跳跃通盘非iPhone硬件的总数），同比增长15%，毛利率高达75.3%。这意味着，管行状务以28%的营收占比，孝敬了公司约45%的毛利润。

自2016年启动“工作转型”计谋以来，苹果通过数字工作无间构建第二增长弧线。像App Store、iCloud和音乐订阅这些工作，完全绑定在苹果建造上，超10亿的付费订阅用户为苹果提供了肃肃收入——即便iPhone销售受波动，用户每月仍会为云存储、流媒体等工作付费。同期，后台自动续费的订阅面貌也构建了健硕的近似性收入闭环。

到面前为止，苹果的赢利逻辑仍是养成，即「一次建造+长期复利」，这险些和躺赢没什么两样。

尽管苹果的管行状务很有亮点，但它也濒临不小的挑战。App Store的抽成问题辞宇宙各地齐受到报复，包括欧盟。在欧洲，苹果面前允许该地区的第三方诈欺商店和支付姿首，这可能会影响收入。

02、中华区遇阻，根源是AI的缺失？

在工作与iPhone两大引擎无间发力的同期，苹果在中国市集却濒临挑战。第四财季苹果在中国市集的营收为144.93亿好意思元，与上年同期的150.33亿好意思元比拟下降3.6%，成为苹果全球惟一出现负增长的市集。

图源：苹果财报

事实上，自2023年第三财季起，苹果在中国市集的营收便开动下滑。2025财年第二财季时，苹果大中华区收入160.02亿好意思元，同比下降2.26%，相通是惟一负增长的地区。直到第三财季，苹果凭借618大促降价法子，终于扭转了大中华区营收一语气7个季度下滑的劣势。

在电话会议中，苹果CEO库克解释大中华区营收下滑的原因是受iPhone销量下滑影响，而iPhone销量环比下降的主要原因是供应箝制。

他进一步解释称，濒临的箝制并非在于产能自身，而是苹果预估的iPhone 16系列产量略低于推行需求。至于iPhone 17系列，苹果看到用户对居品的需求止境苍劲。因此，苹果在第四财季积压了无数订单。

但不少行业不雅察者以为，供应问题粗俗只是步地，更深层的原因可能在于苹果在AI海浪中的滞后。

自2024年6月Apple Intelligence发布以来，其国行版块于今未能落地。库克在电话会中说明，苹果正推动来岁推出“AI升级版”Siri的规划，这也意味着原定于本年底的更新已透顶推迟。

彭博社记者马克·古尔曼在其节目中浮现，苹果里面曾但愿随iOS 26.1或26.2推出新版Siri，但均已错过。面前的筹议是iOS 26.4，但即便在里面，也无东说念主能保证这一时辰表。“越早落地越好，毕竟公司在华销售无间承压。”古尔曼坦言。

在手机行业的创新遇到肉眼可见的瓶颈时，AI饰演的是一个全新的、充满联想力的“叙事变装”。近两年，AI的触角已深最先机的每一寸肌理。然则，一个平缓的问题也随之浮出水面：对于当下的奢华者而言，AI真的是秉承手机时的必要考量身分吗？或者说，苹果AI国行版落地，会到手维持在中国市集的劣势吗？

在笔者看来，刻下的手机AI生态仍处于早期阶段，究竟是着实的智能鼎新，如故为赋新词强说愁的“伪需求”，还需要时辰去考据。举例，面前被高调宣传的AI功能，如语音助手、AI影相和AI补助办公等，其生态仍旧十分艰苦，种类少且穷乏爆款，以致不错在第三方找到「平替」。

除部分特定用户（如影相爱好者或科技爱好者）外，对于绝大多数用户而言，AI还不是智妙手机的中枢卖点，或者说尚未成为换机“必要选项”。大多数东说念主的购买决议依然紧紧地被品牌、价钱、外不雅、基础性能和相机像素等传统身分所主导。这也解释了为何苹果的AI功能缺位，但iPhone销量依旧很抗打。

03、用户在等什么

如若AI并非刻下大多数奢华者的紧要购机考量，那用户在恭候的究竟是什么？

自从手机参加存量期间后，用户的换机意义完成了从「理性冲动」到「理性决议」的转换。当性能充足成为常态，狭窄的“挤牙膏式创新”已难以打动用户，就拿iPhone而言，不少东说念主手中的iPhone 14系列、以致12系列依然运行流通，性能足够搪塞宽泛需求，17系列如实难以激勉激烈的换新期许。

东说念主们恭候的可能是一个集大成的“引爆点”，这个引爆点偶然是单一的AI功能，而是AI与硬件、生态、体验深度交融后，所创造出的那种“非它不成”的簇新价值。举例，一个着实智能、能一语气复杂高下文、无缝融入使命生涯的新Siri；或者通过端侧大模子完了的，着实保护阴私且颠覆性的个东说念主助理工作。

如若手机的AI才智只是是在像片修图、翰墨回来等角落功能上作念著作，而无法带来体验上的代际差，那么AI成为换机意义的新叙事也无法陆续书写。

名义上看，苹果濒临的挑战是AI功能在中国市集的落地蔓延，以及由此带来的短期竞争压力。但从更深档次看，苹果正站在一个要害的转换点上：它需要评释我方不仅能制造顶级的硬件和构建顽固的工作生态，更能成为下一代东说念主机交互的界说者。

从AI诈欺的落地速率和场景丰富度上来看，中国脉土手机厂商如实当先，它们更了解土产货用户的使用民风和痛点。苹果若想陆续抱住中国市集这块大蛋糕，不仅是浅薄地让AI国行版落地，更是要念念考如何让AI工作与中国用户的数字生涯场景（如酬酢、支付、出行、土产货文娱）产生更深度的“生态共识”。这条件苹果在对峙自身原则的同期，展现出更大的土产货化天真性和相助意愿。

库克在2025财年第四季度财报电话会议上暗示，苹果对东说念主工智能限制的并购持怒放作风，若以为某项并购能推动发展阶梯图，会积极推动关系走动。管制层还暗示，苹果正在构建AI稀奇云，几周前用于复古Apple Intelligence的工作器开动在好意思国休斯敦的工场坐蓐。苹果正在使用我方创建的基础模子，并在稀奇云中运行这些模子，还有几个模子在开采中。

对于AI限制的计谋部署，粗俗连苹果里面齐扭捏不定——苹果的AI团队正濒临严重东说念主才流失，自本年7月于今，苹果AI团队已有约数十名中枢成员跳槽，这让本就滞后的Apple Intelligence远景变得愈加不活泼。

写在终末：

咱们凝视苹果这份财报的同期也澄澈地相识到，这家公司正站在一个调节的十字街头，不论是昔日依靠iPhone的硬件创新，如故面前以生态与软件工作为中枢构筑新上风，齐将会被新的竞争维度所狡饰。毕竟畴昔科技竞争的焦点，不再是硬件参数或工作抽成。

好在苹果手中依然抓有全球最顶级的品牌、最重大的现款流和最诚笃的用户群体欧洲杯体育，就看接下来他们若何作念了。